发布时间:2011年07月15日 07:26进入复兴论坛来源：界网站

　　研究机构：第一创业证券 分析师： 任文杰 撰写日期：2011年07月14日

　　事件：2011 年7 月13 日，公司发布2011 年中报。中报显示：2011年1-6 月，公司实现营业收入9.85 亿元，同比增长153.88%；实现归属于上市公司股东净利润0.994 亿元，同比增长96.36%；实现摊薄后每股收益0.38 元。

　　交出亮丽成绩单，电子行业班级中的优等生 2009 年危机后的2010 年，电子行业整体出现同比大幅度反弹；而对于2011年来说，由于2010 年的高基准，电子行业整体同比将会逊色许多。公司实现营业收入同比增长153.88%，归属上市公司股东净利润同比增长96.36%，成绩斐然，堪称电子行业班级中的“优等生”。

　　营业收入大幅增长，超市场预期 公司上半年实现营业收入9.85 亿元，同比大幅增长153.88%，仅上半年营收就接近去年全年水平。营业收入大增主要归功于两个因素：1.快速完成了三个募投项目的实施计划；2.敏捷抓住机遇，先后完成对江西博硕科技、昆山联滔和ICT-LANTO 的控股并购。在我们的电子连接器行业深度报告《电子连接器行业-未来市场看中国、本土企业在突破》中，我们认为国内连接器企业未来成长壮大必有之路有四：1.通过不断并购走向强大之路；2.伴随国内下游应用市场共同成长；3.“西进”以降低成本；4.积极介入新标准、新产品研发阶段设计。公司的发展轨迹与思路，吻合了我们的判断。公司在台湾、美国正在实施的计划，则超出了我们的预期，体现了公司锐意进取的经营风格。

　　人工成本上升并未对毛利率产生影响 公司2011 年上半年，电脑连接器毛利率21.13%，其他连接器和其他收入毛利率为19.41%，同比2010 年全年的20.50%、15.42%，完美体育毛利率分别提升了0.6 和4 个百分点。今年年初全国性人工工资普涨，公司积极优化客户和产品，反而提高了产品的毛利率。一方面体现了公司在新产品、新客户持续突破，另外一方面则展示了公司强大的成本控制能力。

　　传统强项持续扩大，在于台湾的竞争中胜出 2011 年上半年公司电脑连接器实现营业收入7.3 亿元，同比增长181%，超过整体营业收入153%的同比增幅，比例从67%扩大至74%。我们认为：公司电脑连接器业务主要受益于Ipad 为代表的平板电脑和笔记本电脑；未来随着平板电脑市场持续扩大，公司该项业务仍将保持快速成长。公司的电脑类连接器主要竞争对手为台系厂商，相对于欧美厂商，台系厂商相对更难对付。这说明公司产品具有更强竞争力，这保证了公司电脑类连接器在未来将持续侵蚀竞争对手份额。

　　未来一两年，其他类连接器业务营收增幅超电脑类，毛利率也将提升 公司其他连接器实现营业收入2.56 亿元，同比翻番。

　　公司其他连接器主要包括消费电子连接器、通讯连接器、汽车连接器。就一般性而言，其他连接器（消费电子、通讯、汽车连接器）技术门槛高于电脑类连接器，而且市场份额也更大。根据Bishop2009 年统计数据，汽车连接器市场规模为73.8 亿美元、通讯连接器市场规模为72.4 亿美元。仅此两项就大幅超过电脑类连接器市场规模105 亿美元的市场空间。公司目前其他类连接器产品主要有手机天线连接器和汽车电子连接器。在我们上一篇连接器行业深度报告中，我们认为国内连接器厂商具备先天优势：就近配套与客户互动更占优势；同时国内手机市场与汽车市场又是全球关键市场。据此我们认为：公司其他类营业收入在明年和后年将超过电脑类连接器增长幅度。目前公司的汽车类连接器产品主要是代工模式，未来随着公司产品技术成熟、规模扩大，代工模式将逐渐转变为自有品牌方式，产品毛利率水平也将提高，超过电脑类连接器毛利率水平。

　　给予 “强烈推荐”评级。 我们预计2011-2013 年营业收入分别为：2.48 亿元、3.95 亿元、5.22 亿元，EPS 分别为1.21 元、1.86 元和2.62 元，按照2011 年7 月14 日收盘价43.80 元计算，对应的PE 分别为36.12 倍、23.58 倍和16.69 倍，我们认为公司走在规模扩张与领域拓展的高速成长大道上，给予“强烈推荐”评级。完美体育