光大证券股份有限公司刘凯,蔡微未近期对立讯精密进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之九：22Q3业绩高增，22全年净利润指引95-99亿元》，本报告对立讯精密给出买入评级，当前股价为28.54元。

　　公司于2022年10月29日发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收1452.52亿元，同比增长79.30%，归母净利润64亿元，同比增长36.48%，扣非归母净利润59.79亿元，同比增长49.68%。

　　Q3业绩高速增长，22年全年净利润指引95-99亿元。22Q3公司消费电子、电脑互联产品及精密组件大幅增长拉动前三季度营业收入实现79.30%同比增长至1452.52亿元，归母净利润同增36.48%至64亿元，扣非净利润同增49.68%至59.79亿元。其中，Q3单季度实现营业收入632.91亿元，同增92.58%，实现归母净利润26.16亿元，同增63.47%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同增75.73%。此外，公司发布22年度业绩预告，预计实现归母净利润95.45-98.99亿元，同比增长35%-40%，实现扣非归母净利润92.19-96.13亿元，同比增长完美体育53.26%-59.80%，公司积极布局消费电子、通信、汽车、元宇完美体育宙等领域，2022年在地缘政治、全球疫情风险持续的外部冲击下，公司业绩逆势向好。

　　研发持续投入，控费能力稳健：公司22年前三季度毛利率为12.74%，同降3.37pct，主要系疫情及原材料价格拉高生产成本、以及产品结构变化所致。研发方面，公司持续加大研发投入以维持精密智能制造以及数字化智慧平台等方面的综合优势，22年前三季度研发费用达61.95亿元，同增29.03%。控费方面，22Q1-Q3公司销售/管理/财务费用分别为5.93（YOY-3.89%）/33.07（YOY+28.88%）/4.11（YOY+42.41%）亿元，三费率合计2.97%，同比下降1.32pct，其中财务费用大幅上升主要系利息支出及汇率波动导致汇兑损益增加所致。在公司不断优化相关组织、平台系统流程及人员等措施下，公司控费能力持续稳健。

　　立景有望切入苹果MR供应链，紧抓元宇宙发展时机：公司旗下立景创新成立于2018年，后于20年成功收购苹果CCM的主要供应商高伟电子，以此正式切入苹果供应链。同时，立讯作为完美体育VCM新的供应商，与高伟电子CCM垂直整合，将进一步强化立讯在苹果供应链中的地位。高伟电子作为领先的摄像头模组供应商，目前主要客户包括Apple、LG电子、三星电子等，公司与大客户深度绑定，作为苹果移动终端设备相机模组的主要供应商，09年开始为苹果供应COB产品，12年开始参与FC摄像头模组供应。FC工艺在摄像头模组小型化上优势显著，且FC封装工艺完美体育技术难度大，目前手机摄像头模组中，仅苹果采用FC工艺，随着需求的增加，与苹果长期合作建立的信任与公司特有的FC封装方式，使高伟电子有望深度参与苹果MR产业链，助力立讯精密把握元宇宙发展契机。

　　内生外延打造多元化汽车产品矩阵，智能汽车将为立讯精密打开广阔成长空间。公司在汽车方面已形成丰富产品线，包含汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱/控制等，2022H1公司汽车互联产品及精密组件业务实现21.11亿元营收，同比增长19.04%。与奇瑞集团、速腾聚创等深度合作，定位服务车企的Tier1厂商并加快智能驾驶传感器等方面的布局。2022年2月11日，立讯精密与奇瑞控股、奇瑞汽车股份、奇瑞新能源共同签署了《战略合作框架协议》，立讯精密将与奇瑞新能源共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口。双方合作旨在全方位强化立讯精密汽车业务战略布局，实现公司核心零部件的多元化和规模化发展，达到成为Tier1领导厂商的中长期目标。

　　盈利预测、估值与评级：鉴于产品结构变化及外部宏观环境影响完美体育公司毛利率短暂承压，我们小幅调整2022-2024年归母净利润至97.04亿元（较前次盈利预测-4.58%，同下）/125.40亿元（-6.98%）/155.31亿元（-6.53%），对应22-24年PE分别为19X、15X、12X。未来公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，汽车电子业务内生外延向Tier1进发驱动业绩增长，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券苏凌瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利108.36亿，根据现价换算的预测PE为17.29。

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立讯精密（002475）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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